鸿利娱乐代理管理网手机最高占成:国泰君安:核心资产是否强者恒强 精选细分领域投资机会

2020年02月19日 08:52
来源: 国泰君安

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原标题:大消费的逆境反转与业态革新

摘要
【国泰君安:核心资产是否强者恒强 精选细分领域投资机会】2020年疫情“黑天鹅”对消费服务领域构成了巨大的冲击,但与此同时,也深刻地影响着消费服务的商业生态转变。

  2020年疫情“黑天鹅”对消费服务领域构成了巨大的冲击,但与此同时,也深刻地影响着消费服务的商业生态转变。本次会议,国君大消费团队/宏观/策略/交运就消费服务领域的焦点问题为您做出最新解读:

  1)如何评估疫情带来的冲击影响,受挫领域何时能够逆境反转?

  2)疫情如何改变商业生态,如何精选变革推动的细分投资机会?

  3)核心资产是否强者恒强,能否化“危”为“机”?

  会议主讲:宏观花长春、策略岳小博、零售/饮料訾猛、交运郑武、社服刘越男、纺织服装郝帅、家电范杨、汽车吴晓飞、轻工穆方舟、传媒陈筱、农业钟凯锋。

  宏观观点

  【国君宏观团队:花长春

  疫情短期冲击经济,政策对冲助力消费

  1、国君宏观测算,基准情形下,经济将会深V反转,一季度GDP增速有可能下滑至4%以下,但全年仍有望在5.8%左右。

  我们的基准情形是,2月底疫情非湖北地区基本控制住,复工逐步展开。在这样的情况下:

  首先,交通运输(主要是航空)、住宿餐饮、房地产服务业有可能对经济增速是负贡献,由2019年的+0.7个百分点左右降至-0.6个百分点左右,将GDP拉下1.3个百分点;

  其次,工业、建筑业、批发零售业、金融业、商贸租赁等行业对经济增速仍有可能为正(合计+2.4百分点左右),但与2019年+3.6百分点的平均水平相比,也下降1.2个百分点;

  最后,能够逆势上涨的主要是信息服务业,或由之前+0.6百分点的贡献上升至+1.3个百分点左右。

  2、中央对形势的判断和2020年目标表态的变化

  中央对形势判断:

  疫情已经对经济产生较大冲击,而且影响还会持续。疫情发生以来,一共召开三次政治局会议,三次国常会,八次中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组,一次中央全面深化改革委员会会议。“对经济影响,当前,疫情已经对宏观经济运行产生影响,春节期间部分服务行业受到较大冲击。疫情对经济运行的影响还会持续,主要会体现在加剧工业企业特别是中小企业生产经营困难、延缓投资项目建设进度、抑制内外商务经贸活动、加大稳就业压力等方面。”

  中央对2020年目标表述的变化

  (1)疫情之前

  2019年四季度政治局会议:“确保实现经济社会发展的目标任务”。例如,2019年四季度政治局会议“明年要坚决打好三大攻坚战,确保实现脱贫攻坚目标任务,确保实现污染防治攻坚战阶段性目标,确保不发生系统性金融风险”。

  (2)疫情以来最新表态:

  2月12日中共中央政治局常务委员会召开会议,分析新冠肺炎疫情形势研究加强防控工作。今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。各级党委和政府要努力把新冠肺炎疫情影响降到最低,保持经济平稳运行和社会和谐稳定,努力实现党中央确定的各项目标任务。

  3、哪些政策可期待?会不会更超预期?

  (1)财政政策:赤字率会达到多少?我们认为会破3%;专项债提前但规模能否超预期,目前不能期待太多;给地方政府新的融资渠道。

  (2)货币政策:近期下调MLF和LPR达10bp左右;3月定向降准;大力信贷支持;不排除下调存款基准利率

  (3)金融政策:资管新规再延期;放松对坏账的容忍程度;但短期对新的非标产品放松概率不大。

  (4)房地产政策:对房企的融资渠道明显放松,但非标的放松短期概率不大;对按揭、开发贷明显支持;地方政府逐步放松限购限贷;

  (5)产业政策:释放新兴消费潜力,主要支持5G相关的技术、应用等投入;推动增加电子商务、电子政务、网络教育、网络娱乐等方面消费;积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费。

  策略观点

  【国君策略团队:李少君/岳小博

  策略方面,分别从市场整体、针对消费服务类别两个主要方面,与各位朋友分享一下观点:

  一、从市场整体层面来说

  判断一:当前的一个核心变量是风险偏好处于提升状态之中。我们认为当前市场风险偏好提升是主要矛盾,关于这一点或许有朋友持有不同的观点;这里说一说我们的判断依据:1)数据可以直接观察到两融交易额占A股成交额的百分比,在春节后第一周虽有明显下降,但很快就回升至当前10.5%左右的较高水平——与去年年底的水平相当,也达到了2017-18年初经济与市场都很景气时段的水平——这是数据层面的直接观察。

  2)宏观组也讲到,流动性宽松是一个主要基调:宽松的现状,以及市场依然期待流动性全年有进一步宽松的可能,再加上疫情爆发之后,原本担忧的通胀预期让位于经济托底预期,使得流动性宽松的限制条件得到了一定的解除——这对酝酿风险偏好提升构成了基本条件。

  3)当前交易结构阶段性推助风险偏好提升。疫情爆发、并被全社会广泛讨论发生在不能交易的春节期间,而在节后前几个交易日以一个非常极端的形式快速完成筹码交换。节后第一天上证综指跌7.7%,第二天判处下跌尾盘收涨并放量——交易特征在于最悲观的人集中交易完成,偏悲观的人缺乏交易的合理价格,而乐观的人持续进场,带动股价稳步回升。此外,我们也观察到,众多个人投资者在疫情期间参与A股投资——这些也构成了风险偏好提升的交易结构基础。

  4)此外,政策催化。包括再融资新政出台,以及政府对科技成长的政策支持环境始终在很强的状态,均有助于推升受益风险偏好改善的弹性成长品种形成向上的动能。

  所以,当前从市场状态来看,核心矛盾在于风险偏好的提升,相关投资思路集中于科技、强题材、和受益再融资放松的相关标的之上。在这个阶段,我们的推荐思路依然聚焦于偏科技类与高景气的领域,如新能源汽车、5G、游戏、计算机、半导体等。

  判断二:我们把视角放得更长一些,思考后续投资思路的几种可能。

  第一类,市场优先追捧,当前正在发生的,“优选受益于疫情”的相关领域。这条主线包括因为疫情带来的消费行为变化、商业运行模式变化、行业自身基本面与疫情相关度较低的领域。例如电子、新能源、医药、在线教育、游戏、大型商超等。自身行业的高景气,加之受益疫情或者与疫情低相关度,获得了市场的追捧,甚至形成了一定的“抱团”以规避受损领域。

  第二类,随着后疫情时代逐渐到来,主要观察点为3月中下旬疫情的发展状况与全社会复工的状况,未来基建相关链条需求集中释放、与消费服务类板块逆境反转,很可能同样带来良好的投资机会。这类思路的关键在于等待确定性提升,是逆向交易的思路。

  第三类,从更长一些的时间来看,应该要注意到疫情是一次重点的供给侧冲击事件,疫情带来的行业结构、业态变革的角度去思考,尤其是核心资产这这类变化之中竞争优势变化带来的投资机会。

  二、结合我们本次会议,针对大消费与服务领域:

  我们与大消费团队、郑武老师交运团队都进行了沟通。主要关注点:1)遭遇困境的“重灾”板块,到底冲击有多大,何时能够有所改善,股价在什么水平可以认为到了一个风险收益比比较良好的位置;2)大消费服务,里面有众多的受益于疫情的领域;3)核心资产问题。对于这些问题,今天会议中行业首席们会给大家做一个详尽的介绍。我这里从自上而下的角度做一些相关的补充:

  来自 SARS 的基本经验:1)相关出行、消费活动在疫情爆发期即出现低点,而后持续改善提升,至疫情全面解除基本回升至正常水平;2) 存在一定的需求延后,带来疫情解除后的数据强反弹特征。如果 SARS 经验对于本次新冠疫情具有较高的借鉴意义,这意味着消费服务相关 “重灾”板块基本面的拐点有望于今年 1 季度末出现,从而为“逆境反转”思路提供基本面支持。

  从宏观数据上来看,疫情过后存在明显的反弹修复。GDP 数据来看,03 年 SARS 爆发期间交通运输、仓储和邮政业,住宿和餐饮业的 GDP 季度同比增速严重下滑(前者由 02Q4 的 10.6%下滑至 03Q1 的 6.9%,Q2 进一步下滑至 2.1%;后者由 02Q4 的 13.6%下滑至 03Q1 的 12.3%,Q2 进一步下滑至 9.5%),批发和零售业景气偏高但同样受到了一定的抑制。至 03 年 Q3,数据出现了显著的反弹,其中交通运输、仓储和邮政业较之 Q2 低点大幅提升 4.9pct,住宿和餐饮提升 10.3pct,批发和零售提升 5.9pct。。。

  。。。社会消费品零售总额数据特征类似,当年在疫情爆发最为严重的 5 月份社零同比增速下滑至 4.3%,而后逐月回升,并于 8 月疫情基本控制并解除的8月份修复至疫情前的增速水平9.9%。从交运客运量、餐饮业收入、 酒店客房出租率、全国旅游人数等数据来看,疫情过后均实现了较强的复苏。

  一个合理的担忧:2020 年是否会遭遇一个不利的宏观经济环境,致使疫情过后的需求修复始终乏力;毕竟,本文中消费服务“重灾”板块同样具有较高的宏观经济敏感性;而且,当前宏观经济增速增速与03年情况不同。

  我们认为:看疫情后需求服务,更主要取决于GDP季度间“跳升”的程度和幅度,今年疫情较之非典很可能带来更深的V型。

  采用国君宏观组的分析及测算:疫情影响经济节奏,不改趋势,2020 年中国经济将现深 V 反转。其中,对于 2020 年实际 GDP 季度同比的测算分别为 3.9%(疫情爆发期)、6.4%、6.6%、6.3%,全年 5.8%;后疫情阶段(Q2 与 Q3)季度 GDP 同比增速有望较之 Q1 提升 2.5pct 至 2.7pct…

  …考虑到 03 年实际 GDP 季度同比分别为 11.1%、9.1%(疫情爆发期)、 10.0%、10.0%;后疫情阶段(03 年 Q3 与 Q4)季度 GDP 同比较之爆发期 Q2 提升 0.9pct…

  …那么,从宏观经济修复力度与节奏层面来看,2020 年宏观经济需求的支撑与季度性改善甚至强于 2003 年情况;对此,我们倾向于认为前述担忧无虞。

  此外,春节后两周北上资金的动向值得关注:见下表,我们按照不同机构性质,统计了北上资金在最近两周内的流入动向,可以发现虽然受到较强的冲击,但从外资(尤其是偏中长期配置思路的外资银行资金)来看,加码消费服务的迹象较为明显——一定程度上揭示了跨周期配置的投资价值。

  零售/食品饮料观点

  【国君零售/食品饮料团队:訾猛

  本次疫情各个子行业差异比较明显,疫情期间居民出行受到影响,很多消费场景消费,整体看:服务型消费影响大于产品型消费;社交型消费品影响大于一般性消费品;可选消费品影响大于必选消费品;线下影响远大于线上。疫情逐渐消除后,线上复苏速度明显快于线下,服务业弹性可能更大。从股价角度看,按照疫情受益行业—优先复苏行业—超跌价值行业。

  超市及基础性消费品显著受益:1)大型超市春节期间增速大幅提升,而且大业态优于小业态,主要受益于居民囤货,我们预计春节后大部分同店增速都回升至5%以上,收入增速在20%以上,供应链优秀的企业增速在40%以上;2)定位于商超渠道的基础性消费品:速冻食品、肉制品、生鲜、消毒液等防护类增长比较明显,乳制品、调味品、啤酒有些负面影响,大流通渠道消费品影响比较大。

  互联网成长性行业(化妆品、零食):化妆品和零食典型成长性子行业,处于行业渗透率和人均消费金额都在持续提升阶段,尤其是电商、社交电商进一步加速行业渗透率提升。从目前情况来看,线上渠道基本恢复至3-5层,优秀企业恢复至7层以上,恢复速度很快,建议重视!

  白酒行业:白酒偏社交消费属性,疫情影响相对较大,预计疫情影响全年10-15%销售,一季度收入占全年1/3,目前经销商、烟酒店春节前出货70%以上,主要品牌库存在1个月左右,但消费者手中库存没有消化,疫情好转后仍需要1个月消化消费者手中库存。

  配置建议:1)短期建议增持必选消费品,重点布局:永辉超市伊利股份安井食品双汇发展三全食品恒顺醋业等;2)线上企业及超跌标的:三只松鼠壹网壹创珀莱雅丸美股份3)超跌龙头标的,从价值主线配置:贵州茅台五粮液今世缘山西汾酒绝味食品海天味业中炬高新等。

  交运观点

  【国君交运团队:郑武

  航空与快递消费的催化剂与疫情影响持续性

  当下投资者的关注焦点是复工,但复工之后的焦点也许是需求。交运涉及可选消费的两个子板块,分别是航空和快递。

  1、当下的需求水平。航空方面,元宵节后各地对于隔离外来人口的来源地限制,从湖北扩散到全国更多的地区,近日乘机人次只有去年同期的10%。2019年航空乘机人次是2003年的七倍,随着航空作为可选消费的成长,刚性的差旅需求占比下降,而自费需求占比提高。快递复苏较快,随着各家快递公司元宵节后开工,目前我们估计揽货量已经恢复到正常水平的40%+;派件量估计在正常水平的30%左右。

  2、航空需求复苏的催化剂与疫情影响持续性。我们预计航空消费复苏的最重要催化剂是大学开学,因为学生是社会最重视保护的群体,大学开学意味着需求将出现急速上升。疫情影响的持续时间方面,考虑到疫情结束后消费者需要经历心理建设期,自费旅行将在未来4个月稳步回升,三季度才能恢复正增长。暑期大概率被缩短,暑运客流和票价料将理想。

  3、快递需求复苏的催化剂与疫情影响持续性。浙江是快递大省,也是劳工输入大省,但浙江的火车返程率最低。预计快递复苏的最重要催化剂是义乌电商工业园的复工,时间在未来一两周。相对航空的“可选消费”属性而言,快递需求的刚性更强。预计复工初期会有一个“消费者补库存”的快递需求高峰,二季度快递行业恢复两位数增长。

  4、投资策略——企业分化,投资集中。疫情来临之后,网络质量和资产负债表健康度的价值凸显,企业应对的策略和执行能力都体现出差异。长期而言,疫情对行业的影响只是小的波折,航空快递的长期增长前景不会受到任何改变。这次疫情的真正影响,是行业分化的加速。

  社服观点

  【国君社服团队:刘越男

  社服板块受疫情冲击是很大的,各个细分都会有影响。下面具体分几个方面讲:

  第一是板块在什么时候会有业绩反转?

  社服板块最先复苏的就是酒店,疫情一旦得到控制就有复苏迹象,复苏力量也是比较大,因为大部分酒店需求是商旅。其次是餐饮,餐饮不需要旅游规划,而且餐饮也有报复性反弹,但力度低于酒店。然后是国内旅游和出境游。国内游恢复所需时间更长,第一是消费者需要心理建设,信心恢复需要时间;其次是因为旅游需要规划。最后是出境游,出境游除了消费者需求外,还有国家旅游局对组团游的放开,同时需要考虑海外签证的放开进度。免税行业消费群体跟海南和出境游需求重叠,所以免税需求的回暖要看出境游和国内游。但是日上和海南都有比较大的折扣力度,很多知名化妆品有6折活动,所以最近销量很好,库存已经清除。

  第二是改变商业生态的问题:

  社服是体验式消费,疫情对社服模式的影响并不大。尽管会有新的技术支持,但是其实住酒店、旅游很难别其他方面需求取代。有一个领域是外卖可能会受到一定影响。春节整体是外卖淡季,大部分消费者都回老家了,但是本次疫情是有利于培养外卖习惯的,同时因为不能送到家,其实外卖效率更高。

  龙头公司市占率是否提升:

  社服整个板块集中度都是很低,除了在线旅游,但是在线旅游在海外。从集中度提升空间看,酒店、餐饮、旅行社空间更大一些。酒店因为壁垒更高,不会像旅行社壁垒比较低,后续可能还有反弹。餐饮模式又不一样,需要多样性。所以整体看酒店是集中度提高最好的细分。免税集中度已经很高了,后面还会继续,但集中度提高不是免税核心逻辑。景区受到资源特征限制,都是当地政府把控的,很难出现景区之间的并购,同时游玩也是需要多样化和差异化,所以景区很难做标准化,行得通,所以如果有能异地复制的景区是很强的。

  最后汇报一下整体数据:

  景区和旅行社已经停止,餐饮业务实体店没开,但是外卖业务已经上线;免税实体店已经停业,但是线上业务在打折推动下数据非常好看。酒店入住率下滑90%,但是没有全部关店。各个公司都做了对冲手段,凯撒是通过商品采购业务,而海底捞开发了新业务,就是给消费者送新鲜食材,主要是基于其有更好的供应链渠道,同时因为海底捞门店数一线城市很密集,所以门店为依托送菜,又能利用上员工,所以也能够抵消掉实体店关店影响。景区未来会对医务人员减免门票,会提升下半年旅游景气度。

  总体上就是短期业绩影响大,长期逻辑并不破坏。推荐标的A股继续看好中国国旅宋城演艺,以及概念机会多的凯撒旅游,以及估值已经见底的中青旅、酒店、天目湖广州酒家港股推荐美团、海底捞九毛九颐海国际

  纺服观点

  【国君纺服团队郝帅

  疫情蔓延,防控政策持续跟进,线下零售持续受到冲击。本周新冠肺炎确诊人数仍在增加,政府持续推出疫情防控政策,大多数企业复工需要政府审批,部分地区复工门槛高,且附带严格复工条件,导致企业复工率低。本周居民外出活动频率仍然较低,疫情预计会继续对服装线下零售业务形成负面影响。

  上游纺织制造产业还处于恢复期,自动化程度较高的生产型企业和偏向内贸的贸易型企业受影响较小。生产型企业虽然正陆续获得复工批准,但是东南沿海产业链相关企业工人受疫情影响无法到岗,目前复工率仍然较低,自动化水平较高的生产型企业对人力需求较小,产能预计更快恢复。贸易型企业目前复工率约为三分之一,内贸型企业由于可以分多批次交货,订单最终完成情况受疫情影响相对外贸型企业较小。

  下游服装零售方面,春装销售承压,门店复工情况依然严峻。虽然疫情导致二三月份的服装销售受到影响,冬装后续还需要去库存,但是春装上新目前基本保持正常,不过后续追单可能会受一定影响。由于春装库存可以改为秋装销售,而且预计疫情过后服装销售会有反弹,全年来看持乐观态度。目前门店复工率低,线下门店在运营数量和运营时间上都大幅减少,但是通过加强线上平台的销售活动,线上业务的可观增长减缓了疫情的影响。

  投资建议:两大投资主线:1)受疫情影响较小的公司:南极电商开润股份安踏体育申洲国际2)随着疫情拐点临近有望迎来估值弹性修复的标的:森马服饰地素时尚歌力思比音勒芬

  家电观点

  【国君家电团队:范杨

  我们估计Q1各品类零售量会出现30~50%的同比下滑,其中线上下滑10-30%,线下下滑40-60%。以2019年零售量占比为基准估算,Q1拖累全年量增速6~12个百分点。

  预计Q2降幅将看到明显的环比收窄,但收窄幅度仍取决于4-5月的疫情情况,目前难以做出有效评估。不过我们对疫情结束之后的反弹比较乐观。我们在19年底就预计20年有望看到零售动能的好转,短期疫情进一步压制消费之后,我们预计后续的反弹会比原来预期的更为强劲一些。我们预计Q3、Q4同比增速将转正,全年销量有望与19年持平。

  行情演绎上,短期仍旧以电商占比高且产品可能直接受益于疫情小家电公司占优,但是随着市场的关注点逐步转向复工,确定性上升的工程类业务有望被重点关注,行业预计会随之转向厨电板块。这个转折点预计会发生在3月。最后发生的,也是最重要的行情,仍旧落地在零售好转预期的形成,对应白电龙头的预期修复。我们预计零售预期好转的时点会出现在4-5月。以上时点判断会因疫情实际发展状况提前或延后,我们会持续更新我们的观点。

  长期来看,我们仍旧最看好竞争力强但估值低的白电厨电龙头,白电首推海尔智家,然后是格力电器美的集团厨电推荐老板电器华帝股份浙江美大

  汽车观点

  【国君汽车团队:吴晓飞

  继续推荐汽车科技主线:继续推荐新能源带动下的汽车科技主线,主要催化剂是特斯拉和大众MEB平台;中期维度我们判断整车需求保持相对稳定,新能源车在政策+自发需求推动下销量有望恢复快速增长。乘用车的消费需求仍在,随着更新需求释放乘用车销量中期看将恢复增长,商用车需求保持相对稳定,从增速角度看边际变化明显的大概率是新能源车,在政策+自发需求双重推动下销量有望恢复快速增长,特斯拉+大众MEB平台的投产以及补贴政策的预期变化对乘用车以及客车企业的正向影响都可能成为重要催化剂。对于特斯拉产业链,我们建议更多从长期视角挖掘具备竞争优势和行业空间的细分领域,包括汽车电子、轻量化和智能驾驶等。

  复工逻辑下,重卡是两大主线“基建和物流”早周期的共振板块。工程车方面,预计专项债等政策力度加大,以对冲疫情对经济的冲击,基建增长下,工程车属于早期受益的品种,预计2020年全年工程车同比增长10%以上;物流车方面,预计物流的畅通将会得到更多的支持,同时2020年是重卡部分地区“国三车”淘汰的最后一年,预计对应存量在40-50万辆。综上,预计物流车2020年全年同比保持正增长。

  疫情对重卡及乘用车行业均产生影响,其中重卡行业受影响更明显。疫情对重卡产业链带来的主要影响是下游的物流和工程受到了较大的冲击;疫情对乘用车的主要影响是需求端无法形成销量,供给端产能利用率不高。近期乘用车消费者咨询情况未受疫情影响,但终端无法进行体验和交付,最终转换成销量;供给端按照各地复工要求开工后,产能利用率较低。

  推荐“汽车科技+高景气度细分产业链+低估值龙头预期修复”三条投资主线。汽车科技主线,推荐标的:伯特利均胜电子科博达爱柯迪旭升股份保隆科技拓普集团高景气度细分龙头,推荐标的:星宇股份玲珑轮胎万里扬等;低估值细分龙头华域汽车广汽集团H、潍柴动力长安汽车长城汽车宇通客车比亚迪等。

  轻工观点

  【国君轻工团队:穆方舟

  疫情对家具行业一季度零售接单有所影响,若控制良好则对全年影响有限。多家公司出台相应支持积极应对外部环境不利影响。家具卖场开业时间延期,消费者基于健康及安全考虑延迟家具购买并减少对外接触,但家具购置及装修的刚性需求不会消失,随着疫情趋于平稳,接单从线下转到线上或者线下活动延期举行将逐步释放短期被抑制的需求,短期受影响的测量、配送、安装等零售终端服务环节将重新步入正轨。我们预计在疫情影响下短期内市场可能对板块增长预期产生一定悲观情绪,家具行业一季度收入占比较低,春节后的接单主要为二季度收入确认进行相应的储备,行业中长期的发展逻辑仍为渠道结构的变化及市场份额向龙头的整合。

  从家具需求端来看,主要分为标准化需求和非标准化需求,不同类型的需求最终均指向C端市场,区别主要在于路径的差异,从而也带来了需求的分层。渠道结构的变化则是通过工程、整装适度的降低个性化需求,转化为以相对标准化的产品形式,其最终改变的是需求结构曲线(即长尾部分缩短、标准化部分进一步扩张),从中长期来看将带来相对标准化的B端市场集中度进一步提升。在这个过程中,多品类布局相对完善、积极顺应渠道结构变化的企业具备较多的新增长点,能够适度弥补原有品类及单一零售渠道增长乏力的问题,中长期继续推荐家具行业细分领域的龙头企业。

  推荐标的:欧派家居尚品宅配坚朗五金帝欧家居顾家家居志邦家居

  传媒观点

  【国君传媒团队:陈筱

  疫情对于短视频直播行业确实带来了一定的影响,供给侧的影响主要是在物流效率下降、平台主动把流量让路给疫情作为公益传播、主播不能去摄影棚录制,只能在家里生成UGC的内容的影响,需求端的影响主要集中在户外活动减少,使得消费欲望有所下降。但我们预计随着疫情可控之后短视频直播对于商品、信息、娱乐的流量分发的份额望加速提升,GMV望出现进一步爆发式增长。在短视频直播产业链上具备先发优势的公司有望直接受益。

  快手日活超3亿,抖音日活超4亿,春节期间短视频除了提供闲暇娱乐需求之外,还承担起疫情信息分发的职责。短视频渗透率从2019年12月的75.3%上升至80.2%,春节期间短视频平均使用市场增长16%。庞大的短视频用户体量和日益增长的使用时长带来短视频行业极高的流量价值,在完成前期流量积累后,以抖音和快手为主的短视频平台加速商业化进程,同时在广告、直播打赏、电商带货、游戏等领域发力,进一步提升用户价值。其中直播电商的本质是依托平台社交属性积累的流量和社交关系的价值挖掘,借助红人网络号召力和影响力,将在社交平台积累的粉丝转化为产品消费者,将其对自身的信任转化为消费力。

  直播电商通过 KOL 直接筛选试用产品,一般选出高性价比的 ODM产品或者折扣可观的知名大众品牌,代替消费者完成了一系列前期调研决策行为,减少了用户决策时间和选择障碍,从而降低了用户决策成本,推动了消费者快速做出购买决定,成为电商平台新的增量,预计 2019 年直播电商 GMV 已超过4000 亿规模。现阶段,基于短视频平台的直播电商逐渐形成了平台、 KOL、MCN和供应链在内的完善成熟的产业链。在产业链中,MCN承担 KOL筛选、推广、维护,商品的选择,物流,售后等职责,处于产业链中最核心的位置。我们认为MCN主要的盈利模式是通过去经销商的模式,将节省下的摩擦成本在厂家、消费者及MCN自身进行再分配,极大促进了生产效率的优化,对于经销商依赖度高行业(如白酒、汽车)和非标产品行业(如茶叶、玉石)都有望带来巨大的行业颠覆。

  我们建议布局MCN领域具备先发优势公司的投资机会,MCN先发优势主要体现在:1)KOL先发优势;2)商品获取能力先发优势(能选择出高性价比的ODM产品或者能过拿到可观折扣的知名品牌);3)产业链先发优势(物流仓储配套能力);4)内容制作;5)与短视频直播平台之间的关系。建议重点布局MCN领域先发优势突出的公司星期六中广天择值得买等,以及与字节跳动合作开发西瓜视OTT版本的华数传媒

  农业观点

  【国君农业团队:钟凯锋

  新冠疫情对生猪养殖业冲击:短扰,长多。新冠疫情下,大部分地方政府延迟企业开工时间。我们认为,新冠疫情对生猪养殖从中长视角来看,生猪补栏受影响,整体养殖效率下降,主要替代品鸡的量也受影响,中长期利好生猪板块。具体观点如下:

  此次疫情对动物蛋白的稀缺程度可能会进一步加剧,超级动物蛋白超级周期将延续。需求方面,随着疫情稳定后,餐饮业可能迎来一定时段的报复性消费,带动肉类需求增加,未来整体动物蛋白价格有望报复性上升。供给方面,此次疫情对生产和补栏进程已经产生影响,由于饲料和运输等问题,目前已经对养殖效率也产生影响,同时猪肉替代品方面,禽肉和禽蛋供给受到一定的影响,导致后期动物蛋白有效供给不足,此次疫情影响后,超级动物蛋白超级周期长度有望超预期。

  冷鲜消费占比有望提升,龙头集中度有望进一步提升。新疫情下,消费者更多通过外卖方式进行消费,有利于畜禽肉品冷鲜消费占比提升,长期视角下,利好产屠一体化产业发展方向。此外,新冠疫情仍将推动规模化比例提升。一方面,规模化比例提升后,有助于加强畜禽移动监管和防疫,减少人畜之间的感染。另一方面,规模化企业抗风险能力强,可以有效保障生产和销售,整体资金链和物料都能保证平稳运行,利好龙头企业。

  投资建议:1)生猪板块:牧原股份新希望温氏股份正邦科技天康生物唐人神天邦股份2)禽产业链:圣农发展益生股份民和股份仙坛股份立华股份3)产业链相关标的:中牧股份海大集团生物股份瑞普生物等。

(文章来源:国泰君安

(责任编辑:DF064)

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